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Ciments français chute, Italcementi monte après le mariage raté

(© Reuters -29/06/2009)

Ciments français chute, Italcementi monte après le mariage raté

* Ciments français a perdu 5,57%, Italcementi a gagné 4,63%

* A long terme, l'échec de la fusion pourrait défavoriser Italcementi, estiment les analystes

PARIS/MILAN, 29 juin (Reuters) - L'annonce surprise de l'abandon du projet de fusion entre Italcementi (ITAI.MI: Cotation) et Ciments français (CMFP.PA: Cotation) a été accueillie diversement lundi en Bourse à Milan et Paris, mais les analystes attribuent les réactions du jour essentiellement à des ajustements techniques.

Ciments français a clôturé en baisse de 5,57% à 60,7250 euros tandis qu'Italcementi a pris 4,63% à 8,2450.

Dans le cas du cimentier italien, qui souhaitait racheter les 18% qu'il ne détenait pas encore dans sa filiale française, les analystes expliquent la hausse du cours par des rachats de découverts mais soulignent qu'à plus long terme, les implications pour Italcementi pourraient au contraire s'avérer négatives.

"Sur le moyen à plus long terme, il est dommage qu'il n'ait pas réussi à simplifier sa structure de capital, à tirer parti de synergies et à gagner en capacité de création de valeur", commente Tobias Wörner, analyste chez MF Global, dans une note de recherche.

"C'est malheureux et cela laisse probablement aussi au groupe un goût amer, il est improbable qu'il représente ce projet dans un avenir proche", ajoute-t-il.

Si la direction de Ciments français n'a pas encore fait de commentaire, une source proche du cimentier a indiqué elle aussi que le dossier de la fusion ne risquait pas de revenir sur la table avant un certain temps.

"DEMANDES EXCESSIVES"

Alors que le projet, qui constituait une première pour le nouveau régime européen des fusions transfrontalières, avait franchi mi-mai un cap important en obtenant le feu vert de l'Autorité des marchés financiers (AMF), les deux groupes avaient annoncé le 19 juin le report de la décision définitive sur leur fusion en raison de discussions avec des créanciers américains et français.

Ceux-ci avaient souscrit des titres de créances émis par Ciments français en 2002 et 2006 pour un montant total de 500 millions de dollars.

"Les demandes du groupe d'investisseurs institutionnels américains (...) ont été jugées excessives et inacceptables par les deux sociétés et non conformes à la finalité de la fusion", ont précisé dans un communiqué commun samedi soir les deux groupes, qui avaient toujours exclu de verser du cash dans le cadre du projet. "En conséquence, le projet de fusion a été abandonné."

Si la Bourse de Paris a sanctionné lundi l'annonce de l'abandon de la fusion-absorption, Exane BNP Paribas tire une conclusion diamétralement opposée à celle des analystes interrogés sur Italcementi.

Dans une note de recherche, la banque écrit que la décision est négative à court terme pour le groupe français, mais qu'elle pourrait éventuellement s'avérer positive à plus long terme.

"Les actionnaires perdront leur droit à un dividende exceptionnel de 4 euros par action", souligne Nicolas Godet, analyste chez Exane. "Mais la plupart des actionnaires se méfiaient un peu des conditions de la fusion, et ils pourraient maintenant spéculer sur une politique de dividende plus généreuse à l'avenir."

Concernant Italcementi, cinquième cimentier mondial, l'intermédiaire estime que l'échec du projet se traduit pour le groupe par un manque financement qu'il devra combler via un refinancement, une augmentation du dividende de Ciments français ou une augmentation de capital.

(Gilles Guillaume à Paris et Danilo Masoni à Milan, édité par Marc Angrand)

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